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高華證券:利好中國北車 中國南車

2013年8月7日

高華短評

證券研究報告CIR 招標顯示中國鐵路總公司重啟動車組訂單;利好中國北車/中國南車 新CIR 招標表明期待已久的動車組訂單重啟

中國鐵路總公司8月7日宣布招標318套綜合無線通信設備(CIR )(//www.lgaxt.com/contents/84/1620.html ),標志著期待已久的動車組訂單正式重啟。每列動車組一般有兩套CIR ,因此我們預計第一批動車組訂單將為159組。我們預測中國南車將加速動車組交付而且已經開始進行大部分準備工作。 長期動車組需求取決于鐵路長度和運輸密度 – 我們預計均有上行空間 鐵路長度的潛在上行空間 – 我們預計到2015年中國高鐵線路長度將達到20,000公里,但如果所有規劃線路按期完工,那么總長度可能超過21,000公里。最近的消息(如李克強總理表示中國需要加快中西部地區的鐵路建設)表明我們的假設面臨上行空間。 運輸密度的潛在上行空間 – 中國高鐵的運輸密度仍遠低于發達國家,我們預計運量逐步增長將有助于刺激動車組需求(即運輸密度上升)。1-7月鐵路客運量增長了11%,我們預計同期動車組客運量的增速會更高。假設到2015年高鐵線路長度達到兩萬公里、運輸密度為0.75(2012年為0.82),那么我們預計2014/2015年動車組年交付量可能達到292標準列(2012年交付230標準列)(不考慮維修和置換需求;見圖表3)。

鐵路改革將解決融資問題并刺激需求 – 重申對中國北車的買入評級(位

于強力買入名單)

我們維持對鐵路裝備股的積極看法,因為:1) 我們認為鐵路是中國為數不多的投

資不足行業之一;2) 鐵路改革的宣布快于我們的預期,我們認為這應有助于解決

融資問題并刺激貨運/客運的長期需求(最近鐵路方面的消息概要請見圖表4)。

我們重申強力買入中國北車,并維持對中國南車A 股/H 股的中性評級。主要風

險:1) 中國鐵路總公司訂單進展快于/慢于預期;2) 利潤率高于/低于預期。

中國北車/中國南車估值概覽

股價截至2013年8月7日收盤。

我們的12個月目標價格基于2014年預期Director’s Cut 估值法。

資料來源: Datastream 、高盛全球投資研究、高華證券研究

相關研究

中國:機械:中國鐵路總公司招標啟動;動車組/機車招標將隨后啟動;符合預期,2013年8月5日

中國:機械:鐵路改革分析工具 – 首選股大秦鐵路、廣深鐵路和中國北車將受益于改革,2013 年7 月26 日

金戈 執業證書編號: S1420513070002

+86(10)6627-3007 [email protected]//www.lgaxt.com 北京高華證券有限責任公司 北京高華證券有限責任公司及其關聯機構與其研究報告所分析的企業存在業務關系,并且繼續尋求發展這些關系。因此,投資者應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突,不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明和其他重要信息,見信息披露附錄,或請與您的投資代表聯系。

高華證券:利好中國北車 中國南車

北京高華證券有限責任公司 投資研究股票代碼公司簡稱市值 (百萬美元)評級現價12個月目標價潛在上行/下行空間

601299.SS 中國北車7,384買入*Rmb4.38Rmb 5.628%

601766.SS 中國南車(A)9,177中性Rmb4.07Rmb 4.818%

1766.HK 中國南車(H)9,948中性HK$5.59HK$ 6.19%

* 位于我們的地區強力買入名單

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